好好说说股票

08年一季度，上海机场每股收益为0.17元，低于预期（预计0.18元）。一季度，公司收入同比仅增长1.7%，但成本同比增长7.8%，投资收益同比下降17%，所得税率上升，上述因素共同导致净利润同比下降16%。

l 一季度业绩同比下滑的主要原因是：（1））起降增长放缓，新的机场收费政策使单价下降；（2））浦东二期部分费用部分提前在一季度得到体现；（3）航油公司投资收益低于07年同期；（4）所得税率并轨后，实际所得税率由15%上调至25%。

l 预计1-6月份累计净利润将同比下降约28%，每股收益仅为0.31元。主要原因是：（1）业务量增速仍然较慢，预计1-6月累计飞机起降同比增长8.6%。（2）（2）第二季度航站楼折旧以及运行成本将大幅增加；（3）浦东油料公司投资收益1.5亿元同比持平。

l 公司具备内在投资价值。2008年是最差的一年，未来将逐步好转。（1）从2008年5月开始，虹桥机场航班东移、航空业整合等因素，会促使航班起降增速明显恢复；（2）收费政策未来将陆续上调，主要是内航外线收费的上调；（3）随着客流量的增长，T1和T2的非航收入增长将成为业绩增长的主要驱动力；（4）所得税优惠政策正在申请，未来实际所得税率有望仍然维持在15%-20%；（5）资产注入的实施是必然结果。

l 下调盈利预测及投资评级。不考虑资产注入，预计2008-2010年每股收益分别为0.74、0.90、1.31元，原预测为0.77、1.04、1.42元。下调原因是上调了实际所得税率。由于中报风险尚未完全释放，暂时下调评级至"增持"。
(申银万国：李树荣)
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